近期光伏行业淡季不淡的情况主要有以下几个原因：1)2011年全球通路库存消化比预期乐观，同时下游开发商认为组件价格见底，因此第1季有明显的库存回补需求，企业订单对需求的敏感性顺势增强;2)德国补贴调整方案至今未定，业内普遍担心提前在4月下砍太阳光电补助，带来抢装;3)美国市场赶运双反初裁日的末班车，4)其他新兴市场的带动。目前看来，前三项回暖因素在2月底前陆续离场，市场可能再度平寂。

对于近期光伏上游价格的小幅上调，是2011年去库存阶段价格“超跌”的理性回归，但行业过剩与企业盈利情况暂时还不会好转：首先50-60GW的过剩产能短期内不会“硬”退出，这压制着盈利能力的反弹。其次短期内的需求旺盛，是对全年需求的透支，全年市场增长仍在10%以内。

我们曾在春节前做过一轮行业的电话调研，并在1月16日周报“过剩仍将继续，光伏未现反转”中，提示了一季度的以上行情变化。

趋势上，若不考虑中国对美国实行反倾销，则多晶硅的均价上涨应会在35美金/Kg以下，并可能在随后出现回落;硅片价格经过一个多季度的亏损经营后，开始小幅向上，直至接近盈亏平衡线;组件涨价短期乏力，说明终端供给及库存压力依然存在，中游企业的盈利能力可能受到上下游的双重压制。

总观2012年，在当前政策形势下，市场还有很大的不确定性。我们认为市场同比下滑的风险及下滑的幅度较大，而向上超预期的可能及幅度较小。由于光伏市场已经初步有了一定体量，只有再出现一个意大利或德国，市场增长才会有足够的弹性，否则基本面难有改观。